AI孤勇者：格灵深瞳的上市故事

2022-04-01

▼ 2022年IPO首日破发公司

▼ 同赛道公司首日涨跌幅

（万得行业 - 软件与服务）

投资者普遍关注的两个问题是：

事实上，经过狂飙突进的行业超速发展之后，一个好的故事已经无法让所有人买账，当AI类上市公司无法圆满回答这两个问题时，高估值、高市盈率的格灵深瞳们就出现了尴尬的上市破发。

格灵深瞳的资本运作历史不乏亮点，从2021年11月过会到2022年3月上市，前后仅用了4个月，把早早就过会的云从科技、云天励飞、旷视科技等一干AI大佬甩在了身后。沈南鹏曾称格灵深瞳的投资估值达3000亿美元，但根据招股说明书数据，格灵深瞳在IPO前的历史估值曾攀升至2019年底的37.06亿人民币，后续转跌至20亿人民币。

截至4月1日，格灵深瞳最新股价为27.70元，市值仅51.24亿，与当年的估值相差甚远。

除了“天作之合”般的初创背景，格灵深瞳之所以吸引众多顶级投资人的目光，关键还是创始人赵勇所描绘的计算机视觉（CV）技术蓝图——如何让计算机拥有接近于人的感知能力。

CV的实现途径存在两条线路：

● 首先是建立在深度学习基础上的“渐进派”——二维成像技术，也就是通过“打标注”的模式进行不断的算法迭代，达到“基础层级分解—分类训练—复杂层级信息处理”的效果。这个方法的工作量巨大，迭代过程长，本质上还是“一只眼睛”式的二维成像，不能精确判断物体之间的位置关系。但优点是可行性强，而且方案实现过程中，还会促进公司对核心算法技术，软硬件优化配置的理解，有利于最终的商业落地。

● 而赵勇在理论、实践都跑在最前沿，掌握着革命性的“三维成像技术”，以结构光和立体成像的手段，对同一物体进行多重识别。它类似于“两只眼睛”甚至“多只眼睛”的观察识别，可以判断出精确的位置关系。

有距离感的AI视觉识别，对于自动驾驶类项目非常重要。毫不夸张地说，成熟的三维成像技术可以一统江湖、独霸市场容量超过万亿的自动驾驶AI商业领域。

然而要想真正把三维成像技术从实验室应用到商业场景，需要解决一系列的关键问题。例如：

这些苛刻的要求拿到今天都无法彻底解决，更别说是AI技术初见曙光的2014年了。因此，格灵深瞳的杀手锏，就这样成为了无法落地的“屠龙之技”，只能在理想与现实之间反复折冲。

● 2015年，格灵深瞳推出“皓目行为分析仪”，它可以跟踪精确检测复杂场景的多个目标。然后，公司决定把线下零售作为主要应用场景，为超市监控快速发现异常场景，这一“牛刀杀鸡”的决策引发众人疑惑。更关键的是，当时还很红火的线下零售，很快就受到电商冲击。

● 2016年，格灵深瞳发布了基于人眼成像原理的摄像机，用于解决市面上常见的监控摄像头无法清楚拍摄远距离人脸的难题。但当时的大疆还没有推出Mavic 2 系列无人机…格灵深瞳的新技术依然没有找到商业切入点。

● 2017年，烧钱不止、商业化不顺的格灵深瞳开始出现资金链问题，何搏飞宣布因个人原因离职，其CEO一职由赵勇兼任。

● 2018年，为了实现“造血能力”，格灵深瞳转身面向VC类公司的红海市场——安防领域。同年，公司成功得到中国农业银行的安防项目。在其后的两年内，农行成为格灵深瞳在智慧金融领域的唯一大客户。

客观地说，农行项目带活了格灵深瞳：

根据招股说明书，在报告期内，公司来自农业银行的收入分别为2,373.97万元、4,697.09 万元和1,702.00万元，合计占智慧金融领域所有客户总收入的 70.91%。

更厉害的是，公司在2020年实现了净流入0.35亿元，这在普遍亏损的AI类拟上市公司中堪称神迹。

● 首先，安防领域是CV公司商业化应用的主战场，竞争非常激烈。这方面，格灵深瞳不但要与扎根深耕的“AI四小龙”抢市场，还需要直面老牌硬件商（如海康威视）的跨界竞争。因而公司招股说明书“重大事项提示”一节里说到：

2021 年 9 月，公司 2018 年入围农业银行的安防设备项目的框架采购协议到期，尽管公司已完成了续期项目的投标工作，但仍存在不能顺利续期的风险…公司智慧金融领域及商业零售领域的规模化落地场景较为单一，客户集中度较高，公司收入可能存在较大波动的风险。

● 其次，从当前市场格局看，在市场定位上兜兜转转了太多时间、入局较晚的格灵深瞳，在整体的安控市场并不具备明显优势。根据最新招股书，至少在营收方面，格灵深瞳已经大大落后于同行业可比公司，不但无法与港股上市的商汤科技掰手腕，与A股上市/拟上市的竞争对手也存在较大差距。